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德国大选来临 全球股市将如何表现?

发布时间:2017-09-24

据国外Factset网站报道,9月24日,德国将举行大选,选出下一任总理。这次选举进行时德国经济刚好显露出强劲复苏的迹象,德国经济正在稳步增长。

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据国外Factset网站报道,9月24日,德国将举行大选,选出下一任总理。这次选举进行时德国经济刚好显露出强劲复苏的迹象,德国经济正在稳步增长。

最新数据显示,第二季度经调整的实际GDP增长率为2.1%,为三年多以来的最高水平。同时,商业信心强劲,IFO商业景气指数在8月份达到115.9点,仅略低于7月份创下的历史最高(统一后)值116.0。此外,失业率也创下历史新低5.7%,从而助长消费信心。鉴于这些积极的数字,Factset网站认为默克尔处于有利的竞争地位。

由于德国已经走出全球金融危机,其出口也一直表现良好。与欧洲经济与货币同盟成员国的贸易占到该国总贸易额的一半以上(58.9%)。同时,与法国的贸易伙伴关系(占总贸易额的5.1%)也蓬勃发展,特别是在英国脱欧公投之后。不过,与陷入困境的赤字国家(希腊、葡萄牙、西班牙和意大利)的双边贸易并不理想。

过去10年里,疲软的欧元刺激了德国对英国和美国的出口,导致与这些国家的双边贸易顺差增加。不过,最近由于英国脱欧和美元走软,顺差有所减少。

尽管经济总体表现强劲,但选民的投票还是可能出现不可预测的情况,在选举开始前几天出现某些意外。今年1月,当马丁•舒尔茨(Martin Schulz)参与竞选德国总理时,民调显示,基民盟和社民党的支持率几乎持平(2017年3月,IfD Allensbach的调查显示分别为34%与33%),或者社民党略微超过基民盟(2017年3月,Insa Consulere的调查显示分别为32%和31%)。不过,最近的民意调查显示,两党的支持率平均相差10-15个百分点,基民盟领先。

从统计学上来说,不可能出现剧烈和颠覆性的政策变化。不过,考虑到德国是欧洲最大的经济体,整体上拥有较高的政治地位,以及需要在各党派之间建立有效的联盟,此次选举跟以前的选举一样,具有一定的不可预测性和政治上的不确定性,尤其是对金融投资界而言。

鉴于德国大选即将来临,Factset网站为国内外投资者全面梳理了历次大选对股票回报和波动性产生的影响。

下文为Factset网站对“大选对股市波动影响”的分析:

已经有发表的研究文章考察了大选对股市波动性的影响。比如,Biakowski、Gottschalk和Wisniewski撰写的一篇研究文章发表在2008年出版的《银行业与金融杂志》。他们发现,在选举前后的一周内,各国指数成分股的回报率变化很容易翻倍。文章的结论是,投资者通常对选举的结果感到意外。

测试政治波动性

让我们来看看选举日前后股市的超额回报和相对波动。重点分析19个国家在下列时间段内举行的大选。我们的样本总共包括91次选举。

我们用摩根士丹利资本国际(MSCI)国别指数来研究国内股市对选举的反应。由于样本包含了每个国家的多次选举,我们采用了所有选举的平均回报率和波动性中位数。本分析主要关注选举30天前后的价格变动。

正如下面的表格所示,整个样本中,绝对月回报率在选举后从-0.73%上升到0.13%。但是,我们知道,绝对回报不仅受到选举的影响,而且也受到股市整体状况的影响。这一点特别重要,因为样本包含了2008年金融危机期间发生的选举。为了消除股市整体状况的影响,测试摩根士丹利资本国际国别指数与摩根士丹利资本国际全球股票指数可以让我们看到超额回报。结果显示,月度超额回报率从0.28%降至-0.91%,表明国内股市在选举前后普遍表现不佳。

相对波动率的变化可以定义为各市场波动率与基准波动率的比值。我们可以计算相对波动率的百分比变化,并报告每个国家选举的中位数统计数据。如表所示,整个样本的相对波动率在选举后增加了5.76%。

为了测试在选举日前后出现极端回报的几率,我们研究了超额回报的直方图。测量结果显示,选举前的超额回报有一定偏度,而选举后没有显着的偏度,表明选举后的分布几乎是对称的。

此外,选举后超额回报的分布峰态偏低,这意味着测量结果的集中程度要低于正态分布。累积概率表明,在选举前超额回报超过-4%的概率是14%,在选举后提高至25%。同样,回报率低于-2%的概率从26%提高到38%。

尽管目前德国经济表现强劲且稳定,而且民调显示执政的基民盟有较大幅度的领先,但本周末的大选仍面临一些不确定因素。对历史回报的分析表明,一般来说,股市在选举后会出现负的超额回报且波动性上升。

大多数迹象表明,对于即将到来的德国大选,结果基本可预测,但仍存在一些不确定性因素,特别是在最近一系列选举意外事件出现之后。(双刀)

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